Circumventing the Hart Puzzle - HAL-SHS - Sciences de l'Homme et de la Société Accéder directement au contenu
Autre Publication Scientifique Année : 2018

Circumventing the Hart Puzzle

Résumé

The paper demonstrates the existence of sequential equilibria in a pure exchange economy, where asymmetrically informed agents exchange consumption goods and securities of all kinds, on incomplete markets. Standard models rely on Radner's (1972, 1979) rational expectation assumptions, along which agents know the maps between the information signals, the states of nature and the equilibrium prices. As shown by Hart (1975), equilibrium may then fail to exist, even when agents have symmetric information and smooth preferences. In that setting, Duffie-Shafer (1985) shows, from differential topology arguments, that interior equilibria exist generically. The current paper proceeds differently. It drops rational expectations to allow for an infinitesimal uncertainty over future spot prices. This device permits to circumvent Hart's 1975 problem, without using differential topology. Then, the paper shows that a generic condition on payoffs and forecasts guarantees the existence of equilibria. It is consistent with non-transitive preferences, non-interior consumptions, asymmetric information and normalized spot prices at equilibrium. It also serves to prove existence in a more general model, which drops Radner's rational expectations.
Cet article démontre l'existence d'équilibres séquentiels dans une économie d'échange pur, où des agents asymétriquement informés échangent des biens de consommation et des actifs financiers de toutes sortes sur des marchés incomplets. Les modèles standards se fondent sur les hypothèses d'anticipations rationnelles de Radner (1972, 1979), selon lesquelles les agents connaissent la fonction associant les signaux d'information privés des agents, les états de la nature et les prix d'équilibre sur chaque marché spot. Comme le montre Hart (1975), l'équilibre peut ne pas exister sous ces hypothèses, même lorsque tous les agents ont des préférences ordonnées et lisses et la même information. Dans ce cadre, Duffie-Safer (1985) démontre, à partir de la topologie différentielle, l'existence générique d'équilibres intérieurs. Le présent papier procède différemment. Il abandonne les anticipations rationnelles pour permettre une incertitude infinitésimale sur les prix spots de demain. Cela permet de contourner le problème d'existence de Hart (1975), sans recourir à la topologie différentielle. Le papier démontre, ensuite, qu'une condition sur les rendements des actifs et les anticipations des agents, réalisée génériquement, restaure l'existence de l'équilibre sur tous les marchés. Ce résultat est compatible avec des préférences non transitives, des consommations au bord, une information asymétrique et des prix spots normalisés à l'équilibre. Il est utilisé, dans un autre papier, pour prouver l'existence d'équilibres séquentiels dans un modèle plus général d'anticipation des prix, affranchi des hypothèses d'anticipations rationnelles de Radner.
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Dates et versions

halshs-01903586 , version 1 (24-10-2018)

Identifiants

  • HAL Id : halshs-01903586 , version 1

Citer

Lionel De Boisdeffre. Circumventing the Hart Puzzle. 2018. ⟨halshs-01903586⟩
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