Dropping the Cass Trick and Extending Cass' Theorem to Asymmetric Information and Restricted Participation - HAL-SHS - Sciences de l'Homme et de la Société Accéder directement au contenu
Autre Publication Scientifique Documents de travail du Centre d'Économie de la Sorbonne Année : 2021

Dropping the Cass Trick and Extending Cass' Theorem to Asymmetric Information and Restricted Participation

Résumé

In a celebrated 1984 paper, David Cass provided an existence theorem for financial equilibria in incomplete markets with exogenous yields. The theorem showed that, when agents had symmetric information and ordered preferences, equilibria existed on purely financial markets, supported by any collection of state prices. This theorem built on the so-called "Cass trick", along which one agent had an Arrow-Debreu budget set, with one single constraint, while the other agents were constrained a la Radner (1972), that is, in every state of nature. The current paper extends Cass' theorem to asymmetric information, non-ordered preferences and restricted participation. It refines De Boisdeffre (2007), which characterized the existence of equilibria with asymmetric information by the no-arbitrage condition on purely financial markets. The paper defines no arbitrage prices with asymmetric information. It shows that any collection of state prices, in the agents' commonly expected states, supports and equilibrium. This results is proved without using the Cass trick, in the sense that budget sets are defined symmetrically across all agents. Thus, the paper suggests, in the symmetric information case, an alternative proof to Cass'
Cass (1984) démontre que l'équilibre purement financier est compatible avec n'importe quel système de prix d'état. Ce résultat utilise un artifice, appelé "Cass trick", selon lequel un agent a une seule contrainte budgétaire, à la Arrow-Debreu, et tous les autres agents sont contraints à la Radner (1972), dans chaque état de la nature. Le présent papier généralise le théorème de Cass aux asymétries d'information, aux préférences intransitives et à la participation restreinte sur les marchés financiers. Il généralise aussi De Boisdeffre (2007), qui caractérise l'existence de l'équilibre en asymétrie d'information par une condition de non-arbitrage sur les marchés purement financiers. Ce papier définit les prix de non arbitrage et montre que n'importe quel système de prix d'état, dans les états anticipés par tous, est compatible avec l'équilibre. Ce résultat est obtenu sans recourir au "Cass trick", et, en particulier, dans l'économie décrite par Cass (1984).
Fichier principal
Vignette du fichier
21010.pdf (486.01 Ko) Télécharger le fichier
Origine : Fichiers produits par l'(les) auteur(s)

Dates et versions

halshs-03196923 , version 1 (13-04-2021)

Identifiants

  • HAL Id : halshs-03196923 , version 1

Citer

Lionel de Boisdeffre. Dropping the Cass Trick and Extending Cass' Theorem to Asymmetric Information and Restricted Participation. 2021. ⟨halshs-03196923⟩
76 Consultations
21 Téléchargements

Partager

Gmail Facebook X LinkedIn More