The circular relationship between inequality, leverage and financial crises
Résumé
In this paper, we put into perspective the recent literature which points to inequality as a possible cause of credit bubbles, by reintegrating it into a more general analysis on the two-way relationship between inequality and finance. We focus more specifically on situations where high inequalities and widespread access to credit coexist, and argue that, even when institutions maintain more or less equal access to finance, there may be a dynamic, positive circular relationship between inequality and financial development. However, even if there is some evidence in the literature of a positive causal impact of inequality on credit, this does not preclude other important, cofounding factors. The conclusions concerning the distributional impact of finance are more ambiguous. A survey of the empirical literature highlights several issues that must be tackled. First, endogeneity: reverse causality and coincidental factors are major concerns. Second, the choice of consistent measurements for the key variables (both credit and inequality) has strong empirical implications, and must be grounded on relevant theoretical channels. Third, those circular dynamics have substantial policy implications for emerging economies, since an increasing number face a joint increase in inequality and credit.
Nous analysons la littérature récente qui met en avant l’impact possible des inégalités sur les bulles de crédit, en la réintégrant dans une analyse plus générale de la double relation entre inégalités et finance. Nous nous concentrons sur des situations où de fortes inégalités et un large accès au crédit coexistent. Même lorsque les institutions garantissent un accès égalitaire à la finance, il peut exister des relations dynamiques et positives entre inégalités et développement financier. Néanmoins, si la littérature suggère l’existence d’un impact causal et positif des inégalités sur le crédit, les conclusions sur l’impact distributif du développement financier, de la dérégulation financière et des crises financières sont moins claires. Notre revue de la littérature empirique permet de souligner l’importance de différents points. Tout d’abord, l’endogénéité: la causalité inverse et les facteurs coïncidents sont des préoccupations majeures. Deuxièmement, le choix des mesures des variables clefs (crédit et inégalités) a des implications importantes sur les résultats empiriques, et doit donc se baser sur les canaux théoriques pertinents. Troisièmement, ces dynamiques circulaires ont des implications politiques substantielles pour les pays émergents, un nombre croissant d’entre eux faisant face à un accroissement conjoint des inégalités et du crédit
Domaines
Economies et finances| Origine | Fichiers produits par l'(les) auteur(s) |
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