Financializing nursing homes? The uneven development of health care REITs in France, the United Kingdom and Japan
Financiariser les maisons de retraite médicalisées ? Le développement inégal des foncières cotées de santé en France, au Royaume Uni et au Japon
Résumé
Population aging has led to the establishment of Healthcare REITs (HC-REITs) to boost the supply of nursing homes, but these initiatives have met with contrasting success in different countries. This paper bridges two strands of research on financialization, social welfare and the built environment, to explain the uneven geography of HC-REIT development in France, the U.K. and Japan. It argues that nation-specific processes of nursing home securitization are shaped by the interrelationships between three crucial factors: (i) the regime of retirement income, (ii) public policies dedicated to long-term institutional care, and (iii) the power relations between the REITs and care providers themselves. Drawing on discussions with experts in these sectors, the paper demonstrates that liberal welfare states such as the U.K. have an especially attractive profile for HC-REIT investors due to the advanced state of financialized pension reforms, significant state disengagement in the provision of long-term care, and REITfriendly regulations that facilitate investment operations and leases. On the one hand, these tendencies are driving financial investors to satisfy a growing demand for retirement savings in niche markets such as HC-REITs. On the other hand, value extraction is being increasingly sought through the capture of care-dependent residents' home equity. By linking social benefit provisioning to later-life housing accommodation, this article casts important light on current debates on the political economy of real estate financialization, while also emphasizing the need for continued state support for long-term institutional care.
Le vieillissement de la population a conduit à la création de foncières de santé cotées ("Healthcare REITs » ou HC-REITs) pour accroître l'offre de maisons de retraite médicalisées, mais ces initiatives ont connu un inégal succès selon les pays. Cet article articule deux courants indépendants de recherche sur la financiarisation, portant sur la protection sociale et sur le cadre bâti, pour analyser les géographies inégales des HC-REIT dans trois pays: en France, au Royaume-Uni et au Japon.Il est fait l'hypothèse que le processus de titrisation des maisons de retraite médicalisées est façonné dans chaque contexte national par la combinaison de trois facteurs: 1) le régime des retraites; 2) les politiques publiques relatives aux soins de longue durée en institution; 3) les relations de pouvoir entre les HC-REITs et les prestataires de soins. S'appuyant sur des enquêtes auprès d’une variété d'acteurs, l'article démontre que les régimes de protection sociales dits "libéraux" comme au Royaume-Uni présentent un profil particulièrement attrayant pour les investisseurs de HC-REITs en raison de l'état avancé de la financiarisation des retraites, du désengagement significatif de l'État dans la fourniture de soins de longue durée et des réglementations favorables aux REITs pour les opérations d'investissement et la contractualisation des baux. Ces évolutions encouragent le placement de l’épargne, notamment liées aux retraites via les fonds de pension, dans les marchés de niche tels que les HC-REITs. Il s’ensuit une captation croissante des patrimoines immobiliers des personnes âgées dépendantes par ces structures d’investissement financier. En établissant un lien entre les régimes de protection sociale et les conditions d’hébergement des personnes âgées, cet article apporte un éclairage aux débats actuels sur l'économie politique de la financiarisation de l'immobilier, tout en soulignant la nécessité d'un soutien public continu aux soins de longue durée en institution.
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