Les projections de l’équilibre financier du système de retraite font face à deux sources d’incertitude : sur la soutenabilité de certaines de ses ressources d’une part, sur l’évolution de ses dépenses d’autre part. Pour ce qui est des dépenses, une source majeure d’aléa découle de leur sensibilité aux hypothèses de croissance de la productivité. Dans un système où prédomine l’indexation des barèmes sur les prix, le niveau relatif des pensions évolue de manière plus favorable aux retraités quand la croissance est lente voire négative, et inversement quand elle est rapide. Ceci vaut à la fois pour des chocs transitoires et, de manière plus durable, face à des inflexions pérennes de la croissance. La pleine réindexation sur les salaires ferait disparaître cette asymétrie, mais elle aurait pour conséquence une forte augmentation des dépenses de retraite. Cette note étudie les options disponibles pour des règles d’indexation combinant neutralisation de la sensibilité à la croissance et objectif de stabilité financière. Il s’agit d’évaluer s’il est possible, dans un régime par annuités, de reproduire le type de règle introduite en 2017 dans le régime complémentaire par points de l’Agirc-Arrco.