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Autre publication scientifique Année : 2009

External imbalances and collateral constraints in a two-country world

Résumé

In this article, we focus on current account dynamics in large open economies characterized by debt-constrained heterogeneous agents and endogenous monetary policies. We incorporate three key features that have bulked large in the New Open Macroeconomics literature : i) home bias in trade, ii) price rigidities, and iii) durable goods (real properties). In order to limit agents' willingness to consume and to (partially) insure creditors against the risk of default, we incorporate collateral constraints. We show that the impatience of collateral-constrained agents can be at the roots of permanent external imbalances. Indeed our model has a unique and dynamically determinate steady state, which is characterized by a positive level of debt. Our framework allows us to analyze the linkage between exchange rates, real assets and international capital flows. We focus on this mechanism so as to track the (international) transmission of shocks and the implications for the monetary policy. We show how developments hitting the house market can affect current account and exchange rate dynamics.
Cet article étudie la dynamique du compte courant dans le cadre d'une grande économie ouverte, caractérisée par la présence d'agents hétérogènes soumis à des contraintes de crédits ainsi qu'une politique monétaire endogène. Nous incorporons trois caractéristiques-clé largement utilisées dans la littérature concernant la Nouvelle Macroéconomie Ouverte : i) un biais domestique intervenant dans le commerce extérieur, ii) des rigidités de prix, et iii) des biens durables (logements). Afin de limiter la tendance des agents à trop consommer et afin d'assurer (partiellement) les créanciers contre le risque de défaut, nous incluons des contraintes de collatéral. Nous montrons que le degré d'impatience des agents soumis à des contraintes de collatéral peuvent être à l'origine des déséquilibres extérieurs permanents, notre modèle ayant un unique équilibre caractérisé par un niveau de dette extérieure positif. Notre modèle nous permet d'analyser le lien existant entre les taux de change, les actifs réels et les flux de capitaux internationaux ce qui nous permettra d'analyser la transmission des chocs ainsi que le rôle de la politique monétaire. Par ailleurs, nous analyserons dans quelle mesure l'évolution du marché de l'immobilier peut affecter le compte courant et la dynamique des taux de change.
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Dates et versions

halshs-00429600, version 1 (03-11-2009)

Identifiants

  • HAL Id : halshs-00429600 , version 1

Citer

Eleni Iliopulos. External imbalances and collateral constraints in a two-country world. 2009. ⟨halshs-00429600⟩
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Dernière date de mise à jour le 05/05/2024
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