We define continuous-time dynamics for exchange economies with fiat money. Traders have locally rational expectations, face a cash-in-advance constraint, and continuously adjust their short-run dominant strategy in a monetary strategic market game involving a double-auction with limit-price orders. Money has a positive value expect on optimal rest-points where it becomes a "veil " and trade vanishes. Typically, there is a piecewise globally unique trade-and-price curve both in real and in nominal variables. Money is not neutral, either in the short-run or long-run and a localized version of the quantity theory of money holds in the short-run. An optimal money growth rate is derived, which enables monetary trade curves to converge towards Pareto optimal rest-points. Below this growth rate, the economy enters a (sub-optimal) liquidity trap where monetary policy is ineffective ; above this threshold inflation rises. Finally, market liquidity, measured through the speed of real trades, can be linked to gains-to-trade, households' expectations, and the quantity of circulating money.
Nous définissons une dynamique en temps continu pour les économies d'échange avec monnaie fiat. Les agents ont des anticipations localement rationnelles, font face à une contrainte de liquidité, et ajustent leur stratégie dominante en temps continu dans un jeu stratégique de marché monétaire construit sur une enchère double avec ordres de prix-limite. La monnaie a une valeur positive excepté sur les points-limites Pareto-optimaux de la dynamique, où elle devient un "voile" tandis que les échanges s'évanouissent. Génériquement, cette dynamique admet une courbe d'échanges unique par morceaux, aussi bien en termes réels qu'en termes nominaux. La monnaie n'est neutre ni à long-terme, ni à court-terme. Une version locale de la théorie quantitative de la monnaie peut être obtenue à court terme. Un taux optimal de croissance monétaire émerge ce qui permet à la courbe des échanges monétaires de converger vers un optimum Parétien. En dessous de ce taux de croissance, l'économie tombe dans une trappe à liquidité inefficiente, où la politique monétaire est inefficace. Au-dessus de ce taux, l'inflation augmente sans effet réel. Enfin, la liquidité de marché, mesurée par la vitesse des échanges réels, peut être reliée aux gains à l'échange, aux anticipations des investisseurs et à la quantité de monnaie en circulation.
Nominal uniqueness and money non-neutrality in the limit-price exchange process
Résumé
en
We define continuous-time dynamics for exchange economies with fiat money. Traders have locally rational expectations, face a cash-in-advance constraint, and continuously adjust their short-run dominant strategy in a monetary strategic market game involving a double-auction with limit-price orders. Money has a positive value expect on optimal rest-points where it becomes a "veil " and trade vanishes. Typically, there is a piecewise globally unique trade-and-price curve both in real and in nominal variables. Money is not neutral, either in the short-run or long-run and a localized version of the quantity theory of money holds in the short-run. An optimal money growth rate is derived, which enables monetary trade curves to converge towards Pareto optimal rest-points. Below this growth rate, the economy enters a (sub-optimal) liquidity trap where monetary policy is ineffective ; above this threshold inflation rises. Finally, market liquidity, measured through the speed of real trades, can be linked to gains-to-trade, households' expectations, and the quantity of circulating money.
fr
Nous définissons une dynamique en temps continu pour les économies d'échange avec monnaie fiat. Les agents ont des anticipations localement rationnelles, font face à une contrainte de liquidité, et ajustent leur stratégie dominante en temps continu dans un jeu stratégique de marché monétaire construit sur une enchère double avec ordres de prix-limite. La monnaie a une valeur positive excepté sur les points-limites Pareto-optimaux de la dynamique, où elle devient un "voile" tandis que les échanges s'évanouissent. Génériquement, cette dynamique admet une courbe d'échanges unique par morceaux, aussi bien en termes réels qu'en termes nominaux. La monnaie n'est neutre ni à long-terme, ni à court-terme. Une version locale de la théorie quantitative de la monnaie peut être obtenue à court terme. Un taux optimal de croissance monétaire émerge ce qui permet à la courbe des échanges monétaires de converger vers un optimum Parétien. En dessous de ce taux de croissance, l'économie tombe dans une trappe à liquidité inefficiente, où la politique monétaire est inefficace. Au-dessus de ce taux, l'inflation augmente sans effet réel. Enfin, la liquidité de marché, mesurée par la vitesse des échanges réels, peut être reliée aux gains à l'échange, aux anticipations des investisseurs et à la quantité de monnaie en circulation.
Auteur(s)
Gaël Giraud1, 2, 3
, Dimitrios P. Tsomocos4
1
ESCP Europe -
Ecole Supérieure de Commerce de Paris
( 327869 )
- 81 av de la République 75543 Paris cedex 11
- France
2
PSE -
Paris School of Economics
( 301309 )
- 48 boulevard Jourdan 75014 Paris
- France
Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne ( 7550 )
;
École normale supérieure - Paris ( 59704 )
;
Université Paris Sciences et Lettres ( 564132 )
;
École des hautes études en sciences sociales ( 99539 )
;
École des Ponts ParisTech ( 301545 )
;
Centre National de la Recherche Scientifique ( 441569 )
;
Institut National de Recherche pour l’Agriculture, l’Alimentation et l’Environnement ( 577435 )
3
CES -
Centre d'économie de la Sorbonne
( 15080 )
- Maison des Sciences Économiques - 106-112 Boulevard de l'Hôpital - 75647 Paris Cedex 13
- France
Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne UMR8174 ( 7550 )
;
Centre National de la Recherche Scientifique UMR8174 ( 441569 )
4
Saïd Business School University
( 122098 )
- Park End Street, Oxford, OX1 1HP
- Royaume-Uni
University of Oxford ( 302612 )
Langue du document
Anglais
Nom de la revue
Econometric Theory
(ISSN : 0266-4666, ISSN électronique : 1469-4360)
Publié par Cambridge University Press (CUP)
Revue non référencée dans Sherpa-Romeo
Vulgarisation
Non
Comité de lecture
Oui
Audience
Internationale
Date de publication
2010
Volume
45
Numéro
1-2
Page/Identifiant
303-348
Domaine(s)
Sciences de l'Homme et Société/Economies et finances
D - Microeconomics/D.D5 - General Equilibrium and Disequilibrium/D.D5.D50 - General
D - Microeconomics/D.D8 - Information, Knowledge, and Uncertainty/D.D8.D83 - Search • Learning • Information and Knowledge • Communication • Belief • Unawareness
E - Macroeconomics and Monetary Economics/E.E1 - General Aggregative Models/E.E1.E12 - Keynes • Keynesian • Post-Keynesian
E - Macroeconomics and Monetary Economics/E.E2 - Consumption, Saving, Production, Investment, Labor Markets, and Informal Economy/E.E2.E24 - Employment • Unemployment • Wages • Intergenerational Income Distribution • Aggregate Human Capital • Aggregate Labor Productivity
E - Macroeconomics and Monetary Economics/E.E3 - Prices, Business Fluctuations, and Cycles/E.E3.E30 - General
E - Macroeconomics and Monetary Economics/E.E4 - Money and Interest Rates/E.E4.E40 - General
E - Macroeconomics and Monetary Economics/E.E4 - Money and Interest Rates/E.E4.E41 - Demand for Money
E - Macroeconomics and Monetary Economics/E.E5 - Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit/E.E5.E50 - General
E - Macroeconomics and Monetary Economics/E.E5 - Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit/E.E5.E58 - Central Banks and Their Policies