Short- and long-term growth effects of exchange rate adjustment
Résumé
During the European sovereing debt crisis the discussion concerning the pros and cons of exchange rate adjustment in the face of asymmetric shocks was revived. Whereas one side has recommended (in the spirit of Keynes) the exist from the euro area to regain rapidly international competitiveness, exchange rate stability cum structural reforms have been argued (in the spirit of Schumpeter) to be a beneficial long-term strategy towards the reanimation of a robust growth performance. Previous literature has estimated the average growth of countries with different degrees of exhange rate volatility. We augment this literature by econometrically separating between the short-term and long-term growth effects of exchange rate volatility based on a panel-cointegration framework for a sample of 60 countries clustered in five country groups. The estimations show that countries with a low degree of exchange rate volatility exhibit a higher long-term growth performance, whereas over the short-run exchange rate flexibility provides some benefits. In line with Mundell (1961) we show that the degree of business cycle synchronization with the (potential) anchor country matters for the impact of exchange rate volatility on growth.
Pendant la crise de la dette, la controverse sur les ajustements nécessaires en cas de chocs asymétriques a été ravivée. Certains recommandent, dans une tradition keynésienne, la sortie de l'euro qui permettra de retrouver la compétitivité perdue, d'autres préconisent la stabilité du taux de change combinée à des réformes structurelles, dans un esprit schumpétérien, de manière à restaurer une croissance robuste sur le long terme. La littérature estime le taux de croissance moyen de pays qui ont des régimes de change différents. Cet article sépare le long et le court terme grâce à des techniques de cointégration, à partir d'un échantillon de 60 pays répartis en cinq sous groupes. Les résultats montrent que les pays à faible volatilité du taux de change ont une croissance à long terme supérieure, et que la flexibilité donne à court terme des avantages. Le degré de symétrie des chocs joue un rôle dans la dynamique entre la volatilité du taux de change et la croissance, conformément à Mundell (1961).
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