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Characterizing revealing and arbitrage-free financial markets

Abstract

Radner (1979) introduces a general equilibrium model of asymmetric information, where agents have a model "of how equilibrum prices are determined", without which they could not update their beliefs. Diferently, De Boisdeffre (2016, [3]) shows that agents, having private anticipations and no price model, can still update their beliefs from observing trade on financial markets, until all arbitrage is precluded. Then, inferences consist in successively eliminating anticipations, which would grant an unlimited arbitrage, if realizable. Thus, in our model, agents learn from arbitrage opportunities on portfolios, as they would do on actual markets. this model is consistent with all kinds of assets and uncountably many forecasts. We now characterize arbitrage-free markets, and show that the information markets may reveal depends on the span of asset payoffs in agents' commonly expected states. We provide conditions, under which markets are non-informative or typically revealing.
Radner (1979) introduit un modèle d'équilibre général en asymétrie d'information, où les agents ont un modèle de "de la détermination des prix d'équilibre", sans lequel ils ne peuvent inférer d'information. A l'inverse, De Boisdeffre (2016, [3]) montre que des agents, ayant des anticipations privées et aucun modèle de prix, peuvent inférer de l'information en observant les marchés financiers, jusqu'à ce que toute opportunité d'arbitrage disparaisse. Ces inférences consistent à éliminer par étape toute anticipation qui permettrait de réaliser un arbitrage. Ainsi, les agents révisent leurs croyances au vu des possibilités d'arbitrage, comme ils le font sur les marchés d'actifs réels. Ce modèle est applicable à tous les marchés financiers et toutes les anticipations, mêmes indénombrables. Nous caractérisons les marchés sans arbitrage et montrons que l'information contenue dans les marchés dépend de l'étendue des rendements des actifs dans les états communément anticipés. Nous donnons des conditions, qui rendent les marchés non informatifs ou typiquement révélateurs.
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halshs-01321638, version 1 (26-05-2016)

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  • HAL Id : halshs-01321638 , version 1

Cite

Lionel de Boisdeffre. Characterizing revealing and arbitrage-free financial markets. 2016. ⟨halshs-01321638⟩
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