Public debt and aggregate risk
Résumé
This paper assesses the optimal level of public debt in a new framework where aggregate fluctuations are taken into account. Agents are subject to both aggregate and idiosyncratic shocks and the market structure prevents them from perfectly insuring against the risk. We find that the optimal level of debt is very different when aggregate risk is taken into account : a simple idiosyncratic model generates a quarterly optimal level of debt of 60 % of GDP, our benchmark model embedding aggregate risk finds the quarterly optimal level of debt to be 180 % of GDP, our benchmark model embedding aggregate risk finds the quarterly optimal level of debt to be 180 % of GDP. Thus aggregate fluctuations have a strong positive impact on the level of public debt in the economy. Aggregate fluctuations exacerbate the overall risk level in the economy and households are forced to increase their precautionary saving in response. Public debt and the implied higher interest rate generate a strong effect that helps precautionary saving behavior.
Cet article reconsidère l'impact de l'introduction de la dette publique dans le cadre de marchés incomplets et de fluctuations macroéconomiques. Aiyagari et Mc Grattan (1998) montrent que l'incomplétude des marchés et l'existence d'une contrainte d'endettement créent un motif d'épargne de précaution qui réaffirme le rôle de la dette publique. Parce qu'elle offre un moyen additionnel aux ménages de lisser leur consommation, l'introduction de la dette publique est bénéfique. Cependant, cette analyse ignore une source non négligeable d'exacerbation du risque idiosyncrasique de revenu non assurable qu'est le risque agrégé et risque donc d'avoir sous estimé le rôle de la dette. L'accroissement du taux et la durée du chômage lors des phases de récession entame la capacité assurantielle de l'épargne de précaution. En outre, l'occurrence de faibles taux d'intérêt durant les périodes de récession rend plus coûteuse la constitution d'une épargne de précaution. L'introduction de la dette publique accroît le taux d'intérêt. L'épargne de précaution devient moins coûteuse. C'est la raison pour laquelle le niveau optimal de dette publique est égal à 180 % du produit trimestriel et s'établit à un niveau plus élevé que dans un environnement dépourvu de fluctuations macroéconomiques.
Domaines
Economies et financesOrigine | Fichiers produits par l'(les) auteur(s) |
---|---|
Licence |