Switching volatility in a nonlinear open economy - HAL-SHS - Sciences de l'Homme et de la Société Accéder directement au contenu
Article Dans Une Revue Journal of International Money and Finance Année : 2021

تقلب متغير في اقتصاد مفتوح غير خطي

Wechselnde Volatilität in einer nichtlinearen offenen Volkswirtschaft

Switching volatility in a nonlinear open economy

Volatilidad cambiante en una economía abierta no lineal

Volatilité changeante dans une économie ouverte non linéaire

Volatilità variabile in un'economia aperta non lineare

非線形開放経済における変動性のスイッチング

非线性开放经济中的波动性切换

Résumé

يمكن أن يتغير عدم اليقين بشأن نظام الاقتصاد بشكل جذري حول الأزمة. تسلط الأزمة المستوردة مثل الأزمة المالية العالمية في منطقة اليورو الضوء على تأثير الصدمات الخارجية. من خلال تقدير نموذج توازن عام ديناميكي عشوائي غير خطي للاقتصاد المفتوح لمنطقة اليورو والولايات المتحدة، بما في ذلك صدمات التقلب ذات التحول الماركوفي، نظهر أن هذه الصدمات كانت كبيرة خلال الأزمة المالية العالمية مقارنة بفترات الهدوء. نصف كيف أثرت الصدمات الأمريكية من كل من الاقتصاد الحقيقي والأسواق المالية على اقتصاد منطقة اليورو، وكيف حدثت إعادة توزيع السندات بين آجال الاستحقاق القصيرة والطويلة خلال الأزمة المالية العالمية. من المهم ألا يتم إهمال عدم الخطية المقدرة عندما تؤثر الأسواق المالية المحلية والأجنبية على الاقتصاد. يسلط السلوك غير الخطي للمتغيرات المتعلقة بالسوق الضوء على أهمية التقدير من الدرجة العليا لتوفير تفسيرات إضافية لصانعي السياسات.
Die Unsicherheit über das Regime einer Wirtschaft kann sich in einer Krise drastisch ändern. Eine importierte Krise wie die globale Finanzkrise im Euroraum verdeutlicht die Auswirkungen ausländischer Schocks. Durch die Schätzung eines nichtlinearen dynamischen stochastischen allgemeinen Gleichgewichtsmodells für offene Volkswirtschaften für den Euroraum und die Vereinigten Staaten, einschließlich Markov-switching Volatilitätsschocks, zeigen wir, dass diese Schocks während der globalen Finanzkrise im Vergleich zu ruhigen Perioden signifikant waren. Wir beschreiben, wie US-Schocks sowohl aus der Realwirtschaft als auch von den Finanzmärkten die Wirtschaft des Euroraums beeinflussten und wie während der globalen Finanzkrise eine Umschichtung von Anleihen zwischen kurz- und langfristigen Laufzeiten stattfand. Wichtig ist, dass die geschätzten Nichtlinearitäten, wenn inländische und ausländische Finanzmärkte die Wirtschaft beeinflussen, nicht vernachlässigt werden sollten. Das nichtlineare Verhalten marktbezogener Variablen unterstreicht die Bedeutung von Schätzungen höherer Ordnung, um politischen Entscheidungsträgern zusätzliche Interpretationsmöglichkeiten zu bieten.
Uncertainty about an economy’s regime can change drastically around a crisis. An imported crisis such as the global financial crisis in the euro area highlights the effect of foreign shocks. Estimating an open-economy nonlinear dynamic stochastic general equilibrium model for the euro area and the United States including Markov-switching volatility shocks, we show that these shocks were significant during the global financial crisis compared with periods of calm. We describe how US shocks from both the real economy and financial markets affected the euro area economy and how bond reallocation occurred between short- and long-term maturities during the global financial crisis. Importantly, the estimated nonlinearities when domestic and foreign financial markets influence the economy, should not be neglected. The nonlinear behavior of market-related variables highlights the importance of higher-order estimation for providing additional interpretations to policymakers.
La incertidumbre sobre el régimen de una economía puede cambiar drásticamente durante una crisis. Una crisis importada, como la crisis financiera global en la zona euro, resalta el efecto de los choques externos. Al estimar un modelo de equilibrio general dinámico estocástico no lineal de economía abierta para la zona euro y los Estados Unidos, incluyendo choques de volatilidad con cambio de régimen de Markov, demostramos que estos choques fueron significativos durante la crisis financiera global en comparación con los períodos de calma. Describimos cómo los choques estadounidenses, tanto de la economía real como de los mercados financieros, afectaron a la economía de la zona euro y cómo se produjo una reasignación de bonos entre vencimientos a corto y largo plazo durante la crisis financiera global. Es importante destacar que no se deben descuidar las no linealidades estimadas cuando los mercados financieros nacionales y extranjeros influyen en la economía. El comportamiento no lineal de las variables relacionadas con el mercado subraya la importancia de una estimación de orden superior para proporcionar interpretaciones adicionales a los responsables políticos.
L'incertitude concernant le régime d'une économie peut changer radicalement autour d'une crise. Une crise importée, telle que la grande crise financière dans la zone euro, met en évidence l'effet des chocs étrangers. En estimant un modèle d'équilibre général dynamique stochastique non linéaire d'économie ouverte pour la zone euro et les États-Unis, incluant des chocs de volatilité à changement de régime markovien, nous montrons que ces chocs ont été significatifs pendant la crise financière mondiale par rapport aux périodes calmes. Nous décrivons comment les chocs américains provenant à la fois de l'économie réelle et des marchés financiers ont affecté l'économie de la zone euro et comment la réallocation des obligations s'est produite entre les échéances courtes et longues pendant la crise financière mondiale. Il est important de noter que les non-linéarités estimées lorsque les marchés financiers nationaux et étrangers influencent l'économie ne doivent pas être négligées. Le comportement non linéaire des variables liées aux marchés souligne l'importance d'une estimation d'ordre supérieur pour fournir des interprétations supplémentaires aux décideurs politiques.
L'incertezza sul regime di un'economia può cambiare drasticamente durante una crisi. Una crisi importata come la crisi finanziaria globale nell'area dell'euro evidenzia l'effetto degli shock esterni. Stimando un modello di equilibrio generale dinamico stocastico non lineare di economia aperta per l'area dell'euro e gli Stati Uniti, includendo shock di volatilità con cambiamento di regime markoviano, dimostriamo che questi shock sono stati significativi durante la crisi finanziaria globale rispetto ai periodi di calma. Descriviamo come gli shock statunitensi provenienti sia dall'economia reale che dai mercati finanziari abbiano influenzato l'economia dell'area dell'euro e come si sia verificata una riallocazione dei titoli tra scadenze a breve e a lungo termine durante la crisi finanziaria globale. È importante notare che le non linearità stimate quando i mercati finanziari nazionali ed esteri influenzano l'economia non dovrebbero essere trascurate. Il comportamento non lineare delle variabili legate al mercato sottolinea l'importanza di una stima di ordine superiore per fornire ulteriori interpretazioni ai responsabili politici.
経済体制に関する不確実性は、危機の前後で劇的に変化する可能性があります。ユーロ圏における世界金融危機のような輸入された危機は、外国からのショックの影響を浮き彫りにします。マルコフ・スイッチング・ボラティリティ・ショックを含むユーロ圏と米国の開放経済非線形動学的確率的一般均衡モデルを推定することで、これらのショックが平穏期と比較して世界金融危機の間に有意であったことを示します。米国の実体経済と金融市場の両方からのショックがユーロ圏経済にどのように影響し、世界金融危機の間に短期と長期の満期の間で債券の再配分がどのように起こったかを説明します。重要なのは、国内外の金融市場が経済に影響を与える際の推定された非線形性を無視すべきではないということです。市場関連変数の非線形的な振る舞いは、政策立案者に追加の解釈を提供するための高次の推定の重要性を強調しています。
经济体制的不确定性在危机前后可能会发生剧烈变化。像欧元区的全球金融危机这样的输入型危机凸显了外部冲击的影响。通过估计一个包含马尔可夫转换波动性冲击的开放经济非线性动态随机一般均衡模型,我们展示了这些冲击在全球金融危机期间相比平静时期更为显著。我们描述了来自美国实体经济和金融市场的冲击如何影响欧元区经济,以及在全球金融危机期间债券在短期和长期期限之间如何重新配置。重要的是,当国内和国外金融市场影响经济时,估计的非线性不应被忽视。与市场相关变量的非线性行为突显了高阶估计对为政策制定者提供额外解释的重要性。
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Jonathan Benchimol, Sergey Ivashchenko. Switching volatility in a nonlinear open economy. Journal of International Money and Finance, 2021, 110 (102287), pp.1-31. ⟨10.1016/j.jimonfin.2020.102287⟩. ⟨halshs-03248949⟩
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