This paper highlights two drawbacks with respect to the current use of rational expectations in new-Keynesian dynamic stochastic general equilibrium models. The first drawback is that a rational expectation model unobservable autoregressive shocks has the same predictions for given observations than an adaptive expectations model with white noise shocks. The second drawback is related to interest rate rules responding to inflation where both inflation and interest rate are non-predetermined variables. In this case, a unique rational expectations solution implies that the parameter in the interest rate rules destabilises inflation with a positive-feedback effects. However, these inflation or deflation spirals do not show off because the autocorrelation of inflation is the one of unobservable cost-push shocks. However this destabilizing stabilization paradox disappears if one assumes that the interest rate is a predetermined variable when inflation is a non-
predetermined variable. Then, the rational expectations unique solution implies a policy rule parameter which stabilizes inflation.
Cet article pointe deux inconvénients concernant l'usage actuel des anticipations rationnelles dans les modèles nouveaux-Keynésiens d'équilibre général dynamique et stochastique. Le premier inconvénient est que pour un modèle à anticipations rationnelles avec des chocs autorégressifs inobservables, on peut toujours trouver un modèle à anticipations adaptatives avec des chocs sans persistance qui a exactement les mêmes prédictions avec les mêmes observations disponibles. Le second inconvénient apparaît en présence d'un règle de taux d'intérêt répondant à l'inflation, où à la fois l'inflation et le taux d'intérêt seraient des variables non-prédéterminées. Dans ce cas, la solution impose que le paramètre de réponse du taux d'intérêt à l'inflation engendre des spirales déstabilisatrices inflationnistes ou déflationnistes par un effet de rétroaction positive. Cependant, ces spirales n'apparaîtraient pas du fait d'un ancrage de l'inflation sur un choc autorégressif inobservable. En revanche, ce paradoxe de « déstabilisation stabilisatrice » disparaît si on voulait bien faire l'hypothèse que le taux d'intérêt de la banque centrale est prédéterminé lorsque l'inflation n'est pas prédéterminée. Dans ce cas, la solution unique à anticipations rationnelles implique un paramètre de la règle qui stabilise l'inflation.
Rational Expectations: Observational Equivalence and Instability
fr
Anticipations rationnelles : Equivalence Observationnelle et Déstabilisation
Résumé
en
This paper highlights two drawbacks with respect to the current use of rational expectations in new-Keynesian dynamic stochastic general equilibrium models. The first drawback is that a rational expectation model unobservable autoregressive shocks has the same predictions for given observations than an adaptive expectations model with white noise shocks. The second drawback is related to interest rate rules responding to inflation where both inflation and interest rate are non-predetermined variables. In this case, a unique rational expectations solution implies that the parameter in the interest rate rules destabilises inflation with a positive-feedback effects. However, these inflation or deflation spirals do not show off because the autocorrelation of inflation is the one of unobservable cost-push shocks. However this destabilizing stabilization paradox disappears if one assumes that the interest rate is a predetermined variable when inflation is a non-
predetermined variable. Then, the rational expectations unique solution implies a policy rule parameter which stabilizes inflation.
fr
Cet article pointe deux inconvénients concernant l'usage actuel des anticipations rationnelles dans les modèles nouveaux-Keynésiens d'équilibre général dynamique et stochastique. Le premier inconvénient est que pour un modèle à anticipations rationnelles avec des chocs autorégressifs inobservables, on peut toujours trouver un modèle à anticipations adaptatives avec des chocs sans persistance qui a exactement les mêmes prédictions avec les mêmes observations disponibles. Le second inconvénient apparaît en présence d'un règle de taux d'intérêt répondant à l'inflation, où à la fois l'inflation et le taux d'intérêt seraient des variables non-prédéterminées. Dans ce cas, la solution impose que le paramètre de réponse du taux d'intérêt à l'inflation engendre des spirales déstabilisatrices inflationnistes ou déflationnistes par un effet de rétroaction positive. Cependant, ces spirales n'apparaîtraient pas du fait d'un ancrage de l'inflation sur un choc autorégressif inobservable. En revanche, ce paradoxe de « déstabilisation stabilisatrice » disparaît si on voulait bien faire l'hypothèse que le taux d'intérêt de la banque centrale est prédéterminé lorsque l'inflation n'est pas prédéterminée. Dans ce cas, la solution unique à anticipations rationnelles implique un paramètre de la règle qui stabilise l'inflation.
Auteur(s)
Jean-Bernard Chatelain1, 2
, Kirsten Ralf3
1
PSE -
Paris School of Economics
( 301309 )
- 48 boulevard Jourdan 75014 Paris
- France
Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne ( 7550 )
;
École normale supérieure - Paris ( 59704 )
;
Université Paris Sciences et Lettres ( 564132 )
;
École des hautes études en sciences sociales ( 99539 )
;
École des Ponts ParisTech ( 301545 )
;
Centre National de la Recherche Scientifique ( 441569 )
;
Institut National de Recherche pour l’Agriculture, l’Alimentation et l’Environnement ( 577435 )
2
PJSE -
Paris Jourdan Sciences Economiques
( 578027 )
- 48 boulevard Jourdan 75014 Paris
- France
Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne UMR8545 ( 7550 )
;
École normale supérieure - Paris ( 59704 )
;
Université Paris Sciences et Lettres ( 564132 )
;
École des hautes études en sciences sociales ( 99539 )
;
École des Ponts ParisTech ( 301545 )
;
Centre National de la Recherche Scientifique ( 441569 )
;
Institut National de Recherche pour l’Agriculture, l’Alimentation et l’Environnement UMR1393 ( 577435 )
3
ESCE, International Business School
( 240960 )
- France
ESCE ( 378280 )
Langue du document
Français
Nom de la revue
Revue Française d'Economie
(ISSN : 0769-0479, ISSN électronique : 1760-7388)
Publié par Association Française d'Économie
Revue non référencée dans Sherpa-Romeo
B - History of Economic Thought, Methodology, and Heterodox Approaches/B.B2 - History of Economic Thought since 1925/B.B2.B22 - Macroeconomics
B - History of Economic Thought, Methodology, and Heterodox Approaches/B.B2 - History of Economic Thought since 1925/B.B2.B23 - Econometrics • Quantitative and Mathematical Studies
B - History of Economic Thought, Methodology, and Heterodox Approaches/B.B4 - Economic Methodology/B.B4.B41 - Economic Methodology
C - Mathematical and Quantitative Methods/C.C5 - Econometric Modeling/C.C5.C52 - Model Evaluation, Validation, and Selection
E - Macroeconomics and Monetary Economics/E.E3 - Prices, Business Fluctuations, and Cycles/E.E3.E31 - Price Level • Inflation • Deflation
O - Economic Development, Innovation, Technological Change, and Growth/O.O4 - Economic Growth and Aggregate Productivity/O.O4.O41 - One, Two, and Multisector Growth Models
O - Economic Development, Innovation, Technological Change, and Growth/O.O4 - Economic Growth and Aggregate Productivity/O.O4.O47 - Empirical Studies of Economic Growth • Aggregate Productivity • Cross-Country Output Convergence
Domaine(s)
Sciences de l'Homme et Société/Economies et finances